2018年上半年旅游行业营收及业绩保持快速增长，行业营业收入、归母净利润和扣非净利润分别平均增长27.7%、32.2%和29.7%，较去年分别上升了4.8个百分点、1.4个百分点和3.8个百分点。其中，扣非盈利增长主要来自免税、酒店和部分景区公司盈利增长（免税、酒店、景区分别占增量的58%、15%和20%），具体来看：
整体行业收入和盈利：26家行业重点上市公司2018年上半年营业收入、归母净利润和扣非净利润合计为610.5亿元、49.9亿元和33.0亿元，同比分别增长27.7%、32.2%和29.7%，而同比增速算术平均值分别为15.8%、19.4%和15.0%；剔除亏损或异常后增速均值分别为13.3%、25.6%和25.3%。
2018 上半年行业重点上市公司业绩概览（单位：亿元）
盈利增速较高的公司包括：26家公司中，盈利增速最高的是中国国旅(47.6%)、众信旅游(45.2%)和三特索道(387.6%)。其中中国国旅免税渠道拓展实现重大突破，增量显著；众信旅游出境游业务继续保持良好增长；三特索道转让所持咸丰坪坝营公司100%股权实现较大投资收益。
盈利较高的公司包括：18年上半年归母净利润超过2亿元的公司主要包括：中国国旅(19.2亿元/同比+47.6%，下同)、宋城演艺(6.7/+27.0%)、黄山旅游(2.2/17.0%)、中青旅(4.1/+16.7%)、首旅酒店(3.4/+41.2%)、锦江股份(5.0/+22.1%)和腾邦国际(2.3/39.7%)，盈利规模较大的公司平均盈利增速达到30.2%，盈利合计占比达到85.8%。此外，盈利约1亿以上的公司还包括：景区公司丽江旅游(1.2/19.0%)，酒店公司岭南控股(1.0/24.4%)以及出境游公司众信旅 游(1.4/45.2%)。
2018年上半年旅游行业盈利能力基本与去年同期持平，剔除经营亏损或异常值后，行业毛利率、净利率和ROE分别为45.6%、12.8%和4.9%，同比分别下降0.1个百分点、上升0.4个百分点和下降0.1个百分点，净利率略有提升。其中，景区业务毛利率普遍较好，宋城演艺、丽江旅游、黄山旅游、九华旅游等公司毛利率和净利率均分别在50%和20%以上；而ROE较高的公司为中国国旅和宋城演艺，上半年达到8%以上。
操作策略：整体来看上半年旅游行业营收和净利润增长加速，净利率略有提升，行业的景气度依然较高，免税和酒店龙头中长期成长逻辑清晰。结合当前时点国庆黄金周即将到来，二级市场中对旅游板块的关注度提升，并且大盘出现止跌反弹走势。笔者建议从相关旅游股中寻找业绩稳定具有区域龙头低位的个股进行短线配置，将会有不错收获。
（作者:司东海 执业证书:A0680116080002）