对上市公司高管辞职套现现象的反思

　　摘要：文章针对我国众多上市公司高管辞职套现的现实情况，分析了上市公司高管辞职套现的原因、影响，并提出了了几点对策。
　　关键词：上市公司；高管；辞职套现
　　
　　根据上海证券交易所公布的数据，有千余名上市公司高管纷纷减持套现，以平均每人套现1 000万计算，上市公司高管从股市中拿走的财富至少近100亿元。其中，部分上市公司高管主动请辞后大量套现的现象引起了证券市场的强烈反响。从市场的整体反应来看，认为这种行为属于“洪水猛兽”的占了绝大多数，而且很多评论从制度漏洞、股市缺陷等各个角度进行了详细分析和讨论，并将这种行为与最近的股市跌跌不休相联系。诚然，高管们做不做“官”是他们自己的事，但是，企业的成长与兴衰关系到更多人。趁着股市行情不错的时候，让账面盈利变现，落袋为安，对于普通投资者来说无可厚非，但是，上市公司高管的辞职套现就不是这幺回事了，公司的员工如何理解?广大投资者如何再对这些公司充满信心?我们究竟该如何看待上市公司高管的辞职套现行为?高管套现对我国证券市场有什幺不利影响?应该采取什幺样的补救措施?这些都是值得进一步思考的问题。
　　
　　一、上市公司高管辞职的原因
　　
　　在资本市场上，投资者通过抛售股票套现是很正常的现象，尤其是在当前中国股市仍然是重融资功能而给投资者很少回报的情况下，投资者要通过二级市场交易盈利就是必然的选择。但是，对公司高管而言，其股份来源于原始股或是从股票期权中得到的低价股份，通过辞职来使其股份获得完全的流通权而套现获利，这就不能不令人思考，高管辞职的原因何在?
　　1、巨大的利益诱惑。相对普通投资者来说，高管所获得的股份的成本相对很低。当他们的股份符合自由流通的条件后，只要股票市价高于获得股份的成本，高管就有利可图，且市价越高其获利就越多。同时，作为公司的核心管理人员，高管对公司的经营状况与发展前景比其他人都清楚，可以比较准确地估计公司股票的合理价值。因此，当高管股份获得完全流通权后股价远超过其预期值时，高管仅通过出售股份就可以获得巨大的收益。套现股份就可以得到几百万或者几千万的现金收入，相比其几十万的年薪而言，这就是巨额财富。这就是高管辞职套现的最根本原因。
　　2、法律法规存在漏洞。我国《公司法》第142条规定：“公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股票不得超过其所持有本公司股票总数的百分之二十五”。一旦公司高管辞职，即可突破“在任职期间”的限制，使得相关法律规定对其不再具有约束力。证监会发布的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》第四条规定，“董事、监事和高级管理人员离职后半年内”，所持本公司股份不得转让。而在高管辞职超过半年后，此限制即失去效力。即使半年后股价出现一些波动，高管仍然可以获取丰厚利润，因为高管所持股票的成本非常低廉。而且，作为公司高管，以其对所供职上市公司的了解及拥有的人脉资源，很容易找到一个最佳的辞职时机，为其高价抛售股票打一个完美的时间差。倘若如此，对广大投资者而言，这不仅是一种信心的重创，更是一种极大的不公。
　　3、缺乏约束机制。中国股市属于新兴资本市场，各方面制度的设计都要向成熟资本市场借鉴或自己探索，由于西方发达资本市场实行股票期权制度已有半个多世纪的历史，在这个漫长的时期里面发现问题并逐步完善，因而形成了一套较为成熟的制度。但是，西方发达资本市场的规则与中国不同，在西方适用的股票期权激励制度未必就能适合中国的市场，而且，中国的市场本来就不完善，在不具备实施股票期权激励制度之时就实施这一制度，制度的实施效果自然可以预期。同时，自2006年6月始，中国股市进入大牛市。为了维持股价的持续上涨，公司管理层总是不断发出“利好”消息甚至与外部利益相关者合谋故意散发虚假消息(转载自：www.BdfQy.Com 千 叶帆 文摘:对上市公司高管辞职套现现象的反思)，这样。高管通过辞职使其股份获得全流通时就可在高位套利，而那些在高位接盘被套牢的都是中小股民。与此同时，监督机构总是反应迟钝或者促手无策。
　　4、中国资本市场的不成熟。在目前中国这种不成熟的资本市场上，试图通过高管持股来协调一致高管与公司股东利益是不现实的。这种不成熟主要表现在两个方面：一是信息披露不充分，透明度不高：二是企业在资本市场上市的目的主要是圈钱，而不是完善公司治理，尤其是不能形成董事会对高管人员的有效制衡关系。这种不成熟会产生三个方面的负面效应：一是高管人员不能及时地、充分地向投资者(尤其是中小投资者)报告公司的真实经营绩效，二是高管人员可能会利用内部信息人为地操纵股价，甚至可能为了巨额套现而制造虚假信息，三是董事会难以有效监督高管人员，常常形成利益共同体。事实上，高管正是利用市场的不成熟来操控股价的。
　　
　　二、上市公司高管辞职套现的不良影响
　　
　　1、对广大投资者的影响。公司高管为了在辞职后最大化自身利益可能操纵信息，甚至封锁不利信息或者提供虚假信息，严重损害广大投资者的利益。2006年～2007年下半年，凡实行股票期权的上市公司在二级市场上表现良好，股价节节走高，因为投资者认为这些公司的高管在股票期权的激励下会努力为公司服务，公司运转会更好一些。但是，在高管纷纷套现的情况下，投资者看清了获得股权激励的高管的自私和短视行为的真正面目，于是纷纷用脚投票，进而可能使投资者对实行股票期权激励制度的公司的态度从欢迎转变为抵制。
　　2、对辞职公司经营的影响。一方面，上市公司董事、监事、总裁甚至董事长宁愿辞职也要把自己手中的大量股票抛售套现，这显然会动摇投资者对上市公司的信心。一个公司的高层管理者是对这个公司实际情况最了解的，他们具有公司内部信息的绝对优势，他们公司的股价估值的合理范围只有他们自身最清楚，连他们都选择抛售他们在公司的股份套现，外部的投资者会怎幺看待?投资者会认为这些公司的股价估值已经超过了自身的价值，从而对这些公司的前景产生怀疑并失去投资的信心，结果会造成股价下跌走下坡路；另一方面，这些高管还在任职期内就为了套现而选择辞职，总经理、副总经理等公司高层核心人员的相继离开，必定会给这些公司的管理带来混乱，从而影响到公司的正常运作。
　　3、对上市公司融资的影响。高管们通过辞职实现巨额套现，使上市融资在某种程度上沦为赤裸裸的圈钱行为。高管们时时考虑的是自身利益，关心的是在股市套现圈钱而不是管理经营好公司，因此，所有公司的股权融资行为都受到了市场的抵制。中国平安的1 400亿元人民币再融资拉开了再融资公司股价惨跌的序幕。中国平安高管因股票期权激励使其年薪高达四五千万，投资者认为平安公司在圈钱去赠送给高级管理层。从平安的1 400亿元再融资开始，凡是准备再融资的上市公司都被列入恶性“圈钱”行为，其股价都大幅下跌。一段时间内，股票市场基本