上海新金融研究院特邀专家 施琍娅新浪财经讯 8月11日，中国金融四十人论坛（CF40）在黑龙省伊春市举办“第二届中国金融四十人伊春论坛”，聚焦“金融开放与人民币国际化”。上海新金融研究院特邀专家施琍娅在论坛发言。
施琍娅谈到下一步理解人民币国际化要注意几个事实：事实一，信用货币国际清算的三大规律；第二个事实，国际收支与结算货币；第三个事实，国际收支的结果等于国际投资头寸；第四个事实，货币国际化以可兑换同步的现象。
她还对人民币国际化发表三个展望：人民币国际化要做首先服务实体经济；展望二，人民币作为SDR货币；展望三，立足本币中国金融对外开放，这是我一直坚持的观点。
最后，施琍娅认为，人民币国际化推进不在于产生新的想法而在于摆脱旧思路的束缚。
以下是发言全文实录：
施琍娅：关于人民币国际化的实践已经进入平台期，目前在国际支付市场上的排位就在第五第六第七位徘徊。人民币跨境循环框架已经形成，从政策角度，结算功能、交易价值储存功能等等这些都可以通过循环形成了。
接下来我觉得要跟大家分享的就是观察人民币国际化需要关注的几个事实。这几个事实，我觉得可能会对大家下一步理解人民币国际化的时候或者在做相关业务和研究的时候有一些颠覆性的转变。
事实一，信用货币国际清算的三大规律。所有货币的结算都在发行国完成最终清算并且央行清算为终极清算，所有货币都存放在银行体系内，除了民间收藏的现钞，所有清算和结算都是通过银行间借贷机构完成的。这个动作接下来是什么呢？境外持有的人民币都最终存放在中国，我国持有的外汇都存放在该货币发行国，不要以为你拿着美元，你的美元存款就是在中国，你的美元存款最终还是在美国，除非你把它拿到你的保险箱里面。这是一张人民币跨境清算拓扑图，中间是央行基础设施，边上内围第一圈全部是境内银行，港澳人民币清算行进来了。外围一圈就是境外清算行，还有我们安排了境外离岸人民币清算，三重清算，最后都是存放在中国境内银行体系内。所以人民币对外负债是谁的负债？我略掉那一块是正好是我们人民币国际化之前的，我把它略掉了，人民币国际化除了上面略掉一块，下面还有一块对境外负债。其实我们货币供应量里面都有非居民个人持有的人民币，非居民机构持有的人民币，非居民银行持有的人民币，这些统统都是人民银行对外负债。
本币跨境流动的实质很清楚，境内外人民币其实是一个封闭的货币环，M0、M1、M2、M3和MZM都在其中。跨境流动人民币都存放在中国境内银行体系当中，只是境内流动和跨境流动性的转换而已，境外对境内的支付是实体经济部门存款转为国际同业存款，依然是银行的对外负债。境外对境内支付是国际同业存款转为实体经济部门存款。境外对境外的支付，依托我们的体系来完成，所以是国际同业存款与国际同业存款或者非居民存款和非居民存款之间的转换。人民币有价证券是什么概念？就是境外持有的存款转化为有价证券，仅此而已。人民银行对这些人民币是具有宏观调控功能的，我们可以通过我们现有各项政策对这些流动性进行调控。
第二个事实，国际收支与结算货币。
我们都知道一个国家居民与非居民之间往来属于国际收支，国际收支是以货币形态或者 实物形态发生，国际交易以何种货币结算就是何种货币的跨境流动，这首先反映在货币存款，出口收款首先是从货币存款增加，只是增加在外方或者借方不一样，这里面本外币不一样，西方经济学告诉你分析项目国际收支，经常项目平衡，资本项目逆顺差，从来没有把货币因素引入过。这是国际收支平衡表，最后主要的体现就在货币，经常项目所有交易都在货币存款首先体现。
当国际收支以外币为主的时候，到了境内，兑换的话是央行本币放收储备增减，境内外部收支情况下是境内兑换。当国际收支以本币为主的时候，我们可以看到它的兑换就央行的货币收放是货币直接跨境流动，本币国际收支等于对外兑换，所以完全是两个格局的概念。
所以在这种情况下，第三个事实，国际收支的结果等于国际投资头寸，以前分析都是国际收支、国际投资头寸就这两个数字进行分析，我们现在希望引入货币币种的概念分析，完全两样的格局。外币国际收支是国家资产方管理，本币国际收支是国家负债方管理，这就使我们研究出现非常大的变化。国际收支如果是在外币是资产的增加或者减少，人民币的国际收支是我们国家负债的增加或者减少，它最后的结果引入币种以后就会产生不一样的结果
第四个事实，货币国际化以可兑换同步的现象。我只说事实，1958年起德国马克经常项目下可兑换，1984年资本项目下可兑换，1980年全球出口贸易有13.6%以马克计价，1970年德国马克已经在国际储备账户展露头角。这是马克。
日元也是一样，1964年接受第八条条款，经常项目。1980年启动资本项目可兑换，再到1998年4月完全可兑换。我们看一下，60年对居民开放日元账户。84、85年数据说明，可兑换，以资本项目可兑换跟国际化是同步现象。
接下来说一下展望。
我觉得人民币国际化要做首先服务实体经济。大家可以看左边这个数据，1.85%和39.79%，这是SWIFT报告。它说明的是，美国占了全球GDP的25%，美元占了支付市场40%，中国占了全球GDP15%，但是人民币国际支付市场占比不到2%，这是现状。在实际操作当中，目前我国跨境货物贸易人民币结算在海关货物进出口的比重仅为12%，在华全球500强的跨国公司大部分已经将人民币作为其跨境收支货币，境内运作不再受汇兑的干扰。跨国公司更赞成用人民币，中国境内这部分，转成人民币结算，把外汇账户都关掉，反而不受汇兑干扰，我们上市公司发布报告当中有多多少少的上市公司一天到晚受汇兑的干扰。跨国公司，中国供应商拒收人民币，因为我们企业太倚重美元，还把美元称为美金。还有一些以涉外实体经济相关政府管理仍然采用美元为计价货币，给企业带来汇兑审议上的干扰。比如商务部、发改委合证出来的数据是多少多少美元，企业还是非常难。立足服务实体经济最重要。
展望二，人民币作为SDR货币。SDR有一系列的出口标准，广泛使用标准，广泛交易标准，外汇市场交易量是在全球主要的外汇市场上被广泛的交易，依据这个标准我们可以对可兑换以及汇率形成机制来一个再认识，什么叫全球主要外汇市场上被广泛交易，那些交易没有价格吗？那些交易7*24小时交易的时候肯定对我们有影响，我们一直讲国内汇率形成机制，我觉得这一个展望放在那儿，加入SDR你应该什么样，我们应该有前瞻性去理解一下这应该是什么样的概念。
展望三，立足本币中国金融对外开放，这是我一直坚持的观点，所有跨境收支都体现货币存款，同币种之间让他的存款转换成直接投资或者证券投资或者是衍生品投资，如果是外币，我需要交换，交叉兑换以后形成。立足本币的金融开放，这里面要紧的一点，我们设想一下如果美国说，境外持有的美元存款不让投资，这些同币种投资，国际上谁还会用美元。所以人民币立足本币的金融开放，自打人民币跨境使用这一刻起，其实它已经在做，只是这是无兑换同币种，存款和有价证券，存款和直接投资，存款和各类资产之间的一个转换而已，不让它转换，那人家谁需要你的人民币，这是一个。
所以发展中国家开放有一个魔咒，这个魔咒，没有一个发展中国家的金融开放是成功的，我不太记得是哪个经济学家说的。立足外币金融开放，外币跨境收支越多，我们风险越大，所以没有一个发展中国家金融开放是以本币进行，所以才有上面所说的，立足外币开放，我们做人民币国际化，09年的时候我们国家进出口额是2万亿美元，都以他国货币结算，宏观微观的货币错配问题非常严重，所以我们提出来一定要立足本币的金融开放，发达国家很少发生货币危机和金融危机双重危机，因为它的债务结构与新兴市场国家不同。发达国家债务以本币计值而且期限较长，它发行本币。发达国家货币贬值对企业资产负债率影响非常小，所以贬值不会引发危机，这是非常经典的论述，我觉得对我们很有启发。
最后，凯恩斯那句话，人民币国际化推进不在于产生新的想法而在于摆脱旧思路的束缚，谢谢！
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