(300459)支撑评级的要点
公司整体经营符合预期。公司于2018 年4 月正式完成Outfit7 的整体工作，业绩完全并表。报告期内，公司各个子公司运营情况良好，均达到年度业绩考核目标，第四季度公司整体归母在1.04-2.22 亿元，较第三季度变动区间在-48.5%至9.9%之间，由于第三季度为暑假是公司游戏产品的盈利高峰期，因此四季度环比有所下滑复合预期。
公司产品运营情况良好，并未受到版号暂停影响。报告期内，Outfit7 的“汤姆猫家族”系列由于其全球化运营的特点，并未受到国内版号政策影响。最新数据显示，该系列产品累计下载量超过90 亿，月活用户数超3.5 亿，日活用户数达4,000 万，《我的汤姆猫2》在11 月9 日上线后，在多个国家和地区的AppStore 下载榜排名第一。
并购贷款利息费用对公司净利润有一定影响。此次Outfit7 的并购项目给公司带来约30 亿元，最新数据显示，公司2018 年新增有息负债约34 亿元，该部分债务所产生的利息费用一定程度上减少了公司的净利润水平 。
评级面临的主要风险
公司产品业绩不及预期，全球互联网广告行业增速放缓。
估值
公司目前各项业务均稳健运营，所并购的子公司经营业绩均达到业绩承诺；公司收购的Outfit7 所出品的《汤姆猫》系列在全球市场始终保持极高的月活跃用户数和下载量，核心竞争力没有任何减弱。此外，公司2018年业绩已经进行了充分减值测试。我们认为公司未来能保持良好的业绩增速水平，同时考虑到利息费用对公司净利润的影响，对之前的盈利预期做一定调整。预计公司2018-2020 年实现每股收益0.49、0.60 和0.73 元，对应当前股价市盈率分别为13、11 和9 倍，维持公司买入评级。
（文章来源：中银国际）